快餐店加盟10大品牌,快餐店10大品牌?

(报告出品方/分析师:民生证券 刘文正 饶临风)

01 公司概况:家族控股深耕十余年,立足安徽拓展全国

公司概况:深耕安徽拓展全国,以直营为主扩张加盟

中式快餐千店龙头,深耕安徽拓展全国市场。老乡鸡创立于2003年,公司一直从事中式快餐服务,是一家专业提供中式快餐的全国连锁经营企业,产品是以鸡肉、猪肉、牛肉及蔬菜、米面、水产品等为原材料的菜品。目前品牌旗下拥有991家直营门店、82家加盟门店,目前公司加快全国发展步伐,依靠安徽、南京、武汉的品牌优势进行全国扩张。

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直营门店为主,加盟占比不断增长。公司建立了以直营门店销售为主,加盟门店销售相结合的营销体系,通过标准化的供应链管理体系、线下网点布局,形成了覆盖安徽、江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等区域的门店网络。2020-2021年,加盟业务收入分别为1142.44万元和8365.04万元,占公司营业收入的比重分别为 0.33%、1.90%。

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财务概况:收入保持稳定增长,净利润21年后有所恢复

收入保持增长,利润反弹后仍低于疫情前。2019-2021年,公司实现营业收入分别为 28.6亿元、34.5亿元和43.9亿元;2019-2021年净利润分别为 1.59 亿元、1.05 亿元和 1.35亿元,2021年净利润有所恢复,但未能恢复到疫情前水平。

公司毛利率不断下降。2019-2021年,公司综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%,毛利率呈下降趋势,主要原因为公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响。

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发展历程:03年创立,12年更名“老乡鸡“,17年走向全国

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股权结构:创始人家族成员持股91%以上,设有员工持股平台

创始人及家属持股91.32%,家族绝对控股束小龙、束文合计直接持股数量占公司股本总额的 29.77%。同时,束小龙、董雪、束文通过合肥羽壹、青岛束董合计持有公司 61.55%的股权。束小龙、董雪系夫妻关系,束小龙与束文系兄妹关系,三人合计持有发行人 91.32%的股份。创始人及董事长束从轩、张琼、束小龙、董雪、束文 5 名家族成员为发行人的实际控制人。束从轩未在公司中未持股,但是在董事会上有一票否决权

为完善治理结构,公司积极实施股权激励。2020 年 12 月,公司实施股权激励计划,对公司骨干员工实施激励,由公司员工以 4500 万元间接认购天津同创、天津同义持有的公司 109.8 万元股本。

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管理团队:管理团队经验丰富

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02.中式快餐万亿级市场潜力巨大,老乡鸡市占率居前列

餐饮行业复苏进行中,扩内需、促消费政策保驾护航

? 2012-2021年,我国餐饮市场规模由2.3万亿元增长至4.6万亿元,CAGR达7.2%,其中2012-2016CAGR达8.8%,2017-2021CAGR达3.4%。

2012-2016年期间餐饮市场规模整体保持持续扩大的趋势。2016年后,在新经济政策指引下,中国餐饮业联手“互联网+”和供应链技术,打造“生鲜电子商务+冷链宅配”、“中央厨房+食材冷链配送”等服务新业态。

餐饮行业也由2016年前的快速扩张过渡至平稳和可持续发展阶段。2020年受新冠疫情影响,餐饮市场受到冲击,2021年餐饮市场规模已经恢复至疫情前水平。

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? 需求端来看,我国居民人均可支配收入和消费支出持续上升,居民购买力与日俱增。

加之国家于2020-2021年多次提出坚持“扩内需、促消费”,如2021年十四部门联合印发的《近期扩内需促消费的工作方案》、2022年经济日报明确扩内需为战略基点。未来预计餐饮行业未来市场空间可观且发展环境良好。

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中式快餐赛道高速增长

? 老乡鸡位于餐饮行业中式快餐服务赛道。根据弗若斯特沙利文,2016-2019年,快餐店市场规模由7952亿元增长至1.07万亿元,CAGR达8.5%。2020-2025复合增速基本与餐饮行业整体增速持平。

? 2017-2019年中式快餐在快餐行业内占据七成以上市场,CAGR为3.6%。预计2021-2025年在快餐行业内占比均超过70%,维持主导地位,预计2025年市场规模达1.07万亿元,2020-2025CAGR将达10.1%。

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行业连锁化程度持续加深,外卖扩容助推渠道扩容

? 中式快餐行业连锁化逐年提升。据弗若斯特沙利文,2016-2019年直营连锁餐厅收入CAGR为15.0%,2021-2025年预计CAGR将提高至18.6%,预计2025年市场占有率将达8.1%。

2019年中国快餐店市场餐厅连锁率仅为10.3%,远低于美国(超过50%)等国家,领先的中式快餐集团具有巨大增长潜力。

? 外卖普及助推中式快餐渠道拓展。国家信息中心数据显示,2020年网上外卖用户规模4.19亿,使用率42.3%。近五年在线外卖收入占餐饮收入比重提升至21.4%。

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行业CR5集中度较低

? 中式快餐行业长尾效应显著,集中度低。据弗若斯特沙利文,中式快餐市场CR5仅为2.9%,其中老乡鸡市占率0.6%。截止21年底,公司拥有 991 家直营门店、82 家加盟门店。

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03.竞争优势:品牌标识清晰/营销力强,全产业链一体化,助推标准化扩张

前端:鸡汤类营养快餐为公司品牌标识,已开发第五代店型

? 老乡鸡专注鸡汤类细分赛道。

肥西老 母鸡汤为主打,同时提供农家小炒肉、红烧鸡杂、凤爪蒸豆米等特色菜品。19-21年老乡鸡分别售出2232万份、2450万份和2970万份鸡汤类产品。公司菜品SKU共44个,其中鸡汤类菜品 SKU为3个,特色菜品SKU为12个。

? 门店持续升级,已开发第五代新店型。

2017年老乡鸡全面升级第三代店,全透明厨房成最大亮点。2018年,老乡鸡收正式发布第五代店。老乡鸡深圳门店普遍采用第五代店型,装修风格更简约新潮,贴近都市年轻人偏好。

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后端:全产业链一体化+管理系统化,助力标准化扩张

养殖、加工、仓储、配送、销售全链条一体化,保证千店复制扩张

? 公司全产业链覆盖,上中游养殖及加工端贡献利润。

? 老乡鸡已经形成了上游的母鸡养殖,再到中游的中央厨房和门店端的全产业链布局。子公司农牧科技和寿县老乡鸡负责养殖业务;子公司食品公司为中央厨房,负责食品加工业务;母公司及各区域餐饮子公司提供终端餐饮服务。

? 2021年主营养殖业务的农牧科技公司净利润达3885万元,主营食品深加工业务的农牧科技全资子公司食品公司净利润1.8亿元,其余各地的餐饮门店业务均为亏损。

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? 公司采用SAP系统及金蝶系统促进供应链协同。

依托全产业链一体化,公司得以有效把握品控,高效调配财力、人力、物力,提升商品利用率和周转率;同时鸡肉供应和价格稳定,保证标准化生产,对冲食材涨价风险。

后续上海华东总部生产加工基地建成投产后,老乡鸡有望复制安徽地区全产业链优势,在全国范围内加速标准化、规模化扩张。

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管理体系高度系统化,为规模扩张蓄能

? 公司实现核心业务全系统化管理,有效改善运营效率和运营质量,支撑公司规模扩张。前台系统面向用户,包括在线点餐和会员系统等。

中台系统包括业务中台与数据中台,设立八大中心,聚合服务能力,同时建设公司数据规范标准,高效利用企业级数据资产,实现降本增效。

后台系统主要包含了财务和供应链系统、人力资源系统和办公协同系统等,对人、财、物等资源实现最优整合和高效配置。

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04 经营分析:收入与客单价持续高增,门店拓展有条不紊

营收情况:营收持续高升,餐饮及直营业务系收入支柱来源

? 营收总体情况:公司自2020年开展加盟业务,2020年和2021年,加盟业务收入占公司营业收入的比重分别为0.33%、1.90%。随着公司生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加,公司在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。

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? 营收结构:公司的主营业务收入主要来源于餐饮服务产品。19-21年,公司餐饮服务业务收入占营业收入的比重分别为99.48%、99.23%和97.69%。

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成本情况:直接材料占营业成本大头,原材料成本逐年上升

? 营业成本:公司主营业务成本由直接材料、直接人工、合同履约成本和费用等构成,近三年整体保持平稳。

直接材料成本所占比重较高,19-21年占比分别为41.35%、45.67%和44.81%;直接人工成本主要为门店及生产人员的薪酬,包括为相关人员支付的工资、奖金、津贴、社会保险费、 住房公积金、职工福利费等;合同履约成本和费用等主要为固定资产折旧摊销、水电费、房屋租赁费、运输费及其他费用等。

? 原材料成本:2021年,公司原材料1599百万元/yoy+31.92%,原材料呈逐年上升趋势。

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盈利能力:毛利率有所下降,整体盈利水平优于同业

? 毛利率:19-21年,公司综合毛利率分别为19.02%、17.28%和16.56%,毛利率下降主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。

公司从事快餐服务,与同业公司相关产品类型、用工方式等方面存在差异,所以近三年综合毛利率均低于行业平均。

分销售模式来看,由于公司直营门店房租物业费、长期待摊费用、固定资产折旧等计入营业成本,导致直营业务毛利率低于加盟业务。

? 净利率:19-21年,公司净利率分别为28.15%、17.39%和14.48%,净利率均呈下降趋势,19-21年公司净利率水平高于行业平均,且与同业平均的差距逐年增大。

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费用情况:期间费用持续上升,但仍低于同业平均水平

? 期间费用:公司期间费用主要由管理费用和销售费用构成,19-21年,公司期间费用率分别为11.31%、13.09%和12.49%。随着公司规模逐渐扩大,市场投入持续增加,且人力资源成本处于上升趋势,使得期间费用总额持续上升。总体公司销售费用率和管理费用率均低于同 业平均。

? 研发费用:公司重视新产品和新技术的开发与创新工作,将新产品研发作为公司保持核心竞争力的重要保证,加大技术开发与研究的投入力度。公司2021年研发费用下跌,主要系减少了研发咨询费服务、材料费及其他费用所致。

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经营情况:同店销售额回升,客单价持续增长

? 门店经营:老乡鸡门店客单价从2019年的29.71元上升至2021年的30.66元,2021年同店销售额为402.6万元/yoy+8.45%,座流转率受疫情防控影响有所下滑,2021年平均为4.29次/天。

? 门店拓展:公司目前共有991家直营门店和82家加盟店,计划3年内在上海、南京、苏州、深圳、北京、武汉、杭州和合肥、芜湖等地区的重点地段利用募集资金开设700家直营店铺。

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分地区情况:以安徽为大本营,华东片区成为收入贡献主力

? 门店分布:公司以华东为大本营,发展华南、华北等主要城市布局拓展全国连锁,并向其他地区扩张,目前共有991家直营门店和82家加盟店。从门店分布区域看,老乡鸡门店大部分分布在安徽,1073家门店中,有673家分布在安徽省。上海、北京、深圳等一线城市的开店速度非常快。

? 盈利情况:19-21年各年产品销售金额占比89%以上,销售区域呈现一定的集中度。公司毛利主要来源于华东地区,华南和华北主要为新开门店导致当期毛利较低。

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05. 成长前瞻

未来三年门店扩张计划

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募集资金用途计划

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06. 风险提示

? 疫情反复风险:公司属于线下餐饮服务业态,如疫情反复,将直接对消费者出行造成影响;防疫政策也可能限制公司营业时间乃至导致停业,对公司经营带来直接的冲击。

? 门店拓展不及预期:公司门店扩张为其营收的核心驱动因素,若一线新一线城市开发能力未能及时跟进,加之高线城市竞争激烈,公司门店扩张可能有所减缓。

? 食品安全风险:公司菜品大量使用养殖老母鸡等原材料,若加工处理不善/卫生管控不善,出现较为严重的食品安全丑闻,将严重影响公司声誉和品牌形象。

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